立足差异化尼龙切片生产，业绩迅速增加。聚合顺主要是做尼龙新材料的研发、生产和销售，基本的产品包含纤维级切片、工程塑料级切片、薄膜级切片三大类，截至2023年底，公司权益产能已达40余万吨。自成立之初，公司即定位于高端尼龙6切片，凭借差异化竞争战略及优势，公司产品质量高于一般的尼龙6切片企业，相比高端进口产品亦具有一定的竞争力。2023年，公司实现营业收入60.18亿元，同比降低0.31%；实现归母净利润1.97亿元，同比降低18.78%；实现扣非后归母净利润1.92亿元，同比降低18.63%；实现经营性现金流净额5.20亿元（同比增长46%），连续5年正增长，现金流状况明显改善。
尼龙6：CPL突破拉动行业发展，但市场仍以中低端为主。2023年国内PA6需求达到400余万吨，下游主要由纤维、工程塑料及薄膜拉动；供给端产能持续扩张，2023年达642万吨，但结构仍以中低端产品为主，高端产品进口依赖度仍然较强。公司定位高端差异化尼龙6产品，技术工艺行业领先，加之杭州二期12.4万吨尼龙6/尼龙共聚项目（预计24年投产）、滕州二期18万吨尼龙6项目（预计26年投产）的积极地推进，产能释放+行情提振公司业绩有望持续提升。
尼龙66：己二腈国产工艺突破，有望重现尼龙6快速地发展历史。尼龙66综合性能优于尼龙6，但受制于原料己二腈的工艺壁垒，国内价格一直居高不下。近年来随着己二腈国产化生产的基本工艺的突破，国内己二腈及尼龙66产能加速扩张进行中，行业格局有望迎来改善。基于已有成熟的尼龙6生产的基本工艺，公司拓展尼龙66市场，积极建设淄博一期8万吨尼龙66项目（预计25年投产），淄博一期项目生产基地毗邻天辰齐翔，同时中国天辰增资入股山东聚合顺，两者在尼龙66上下游产业链合作有望得到深化，打开公司长期成长空间。
分红比例大幅度的提高，助力长期价值重估。20-22年公司平均分红比例为27.27%，而据公司2023年年度利润分配预案，2023年公司拟每10股分派现金股利2.85元（含税），合计拟派发现金红利0.90亿元左右（含税），占2023年合并报表中归母净利润比例为45.72%，以4月19日收盘价计算，股息率约3.0%。我们大家都认为，在公司经营业绩稳定增长的预期下，分红比例明显提升彰显了公司未来发展信心，长期价值有望重估。
投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.85、4.82亿元，对应动态PE分别为12X、9X、7X。企业具有多年的尼龙6聚合工艺研发和生产经验，具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势，新产品尼龙66布局为公司构造第二增长曲线行业未来的发展的新趋势和公司产能扩产节奏，我们持续看好公司未来成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；项目实施没有到达预期的风险。